Bij de aandelenselectie van het DB Flagship kijken we vooral naar de potentie voor lange termijn winstgroei. De filosofie is dat een bedrijf waarvan de winst per aandeel gedurende tientallen jaren ruim 10% per jaar groeit, zal ook een bovengemiddeld rendement behalen. De koers zal in die periode soms sneller groeien dan de winst en soms juist achterblijven. In de grafiek zie je dat geïllustreerd: de winst groeit stabiel, terwijl de koers schommelt rondom de winstontwikkeling. Wij berekenen de gemiddelde waardering van een aandeel en als de koers substantieel lager ligt, zien we dat als onderwaardering en potentieel aantrekkelijk moment om te kopen. Indien de koers fors hoger ligt, zien we dat als een indicatie dat het aandeel potentieel overgewaardeerd is.
In het onderstaande voorbeeld van Microsoft is de gemiddelde waardering 30 keer de winst, maar de actuele koers staat hoger, net als in 2024 en 2021. In de periode tot 2018 en in 2022 was het aandeel juist goedkoper en was het (achteraf) een mooi instapmoment.
Hoe vind je bedrijven met bovengemiddelde groei?
De belangrijkste stap bij de keuze voor een bedrijf is het beoordelen van de toekomstige winstgroei. Daarvoor kijken we in eerste instantie naar de omzetgroei. Voor bedrijven met een krimpende omzet is het lastig om op lange termijn wel winstgroei te behalen. Verder kijken we naar de reden waarom de omzet en winst bovengemiddeld groeit. In het geval van Apple zijn de klanten trouw aan de producten omdat ze gewend zijn aan de werking van hun telefoon en daaraan meerdere andere diensten gekoppeld hebben. Dit geeft Apple ruimte om relatief hoge prijzen te vragen waardoor de winst groeit. Bij andere bedrijven, zoals Netflix en Amazon, gaat het om de schaalvoordelen die deze bedrijven hebben ten opzichte van concurrenten en bij farmabedrijven gaat het om de patenten.
Toch is niet ieder snelgroeiend bedrijf een goede belegging. Wanneer de koers teveel vooruit is gelopen op de toekomstige groei, kan het rendement alsnog tegenvallen. Veel vaker valt overigens de daadwerkelijk groei toch tegen, omdat de verwachtingen vooraf te rooskleurig waren. Daarom blijft het altijd belangrijk om naar de actuele waardering te kijken. Als je een bedrijf laag gewaardeerd kunt kopen, is je potentiële rendement natuurlijk groter.
De uitdaging bij het zoeken van aantrekkelijk gewaardeerde aandelen is dat die onderwaardering niet uit de lucht komt vallen. Beleggers twijfelen blijkbaar aan de toekomstige groei van het bedrijf en verkopen het aandeel met een koersdaling tot gevolg. Het verleden wijst uit dat beleggers daarin overdrijven, waardoor kansen ontstaan, maar het is lastig om het juiste moment te kiezen. Daarnaast hebben beleggers in sommige gevallen wel gelijk. En zit je nu net in het aandeel waarvan de koers wel terecht is gedaald.
Praktijkvoorbeeld Gen Digital
Gen Digital is van oudsher een cybersecurity bedrijf dat in 2025 is uitgebreid naar fintech. De winst van het bedrijf groeit rond de 12% per jaar; desondanks wordt voor het aandeel minder dan 10 keer de winst betaald. Blijkbaar denken beleggers dat het bedrijf kwetsbaar is voor de snelle ontwikkelingen op de cybersecurity markt door AI. Desalniettemin maakte het bedrijf over Q2 uitstekende cijfers bekend, waardoor het vertrouwen terugkwam en de koers ruim 30% steeg. Geruchten over een nieuwe overname zorgde ervoor dat die winst in september weer als sneeuw voor de zon verdween. In oktober verstomden de geruchten en bleek dat Gen in Q3 opnieuw uitstekend presteerde. De koers klom weer 30%. Natuurlijk volgen wij de marktontwikkelingen op de voet, maar wij zoomen ook uit. Dan zien we een bedrijf dat met 12% jaarlijkse groei gemakkelijk tegen 15 keer de winst gewaardeerd kan worden. De combinatie van 12% winstgroei en de opwaardering van 50% leidt tot een aantrekkelijk rendement van 20% tot 50% afhankelijk van het tempo waarin de onderwaardering wordt ingelopen.
Grafiek: Aandelenkoers Gen Digital bron: investing.com - 3/11/2026
Andere bedrijven met een sterke groei van de winst per aandeel en een lage waardering zijn onder andere First Solar (winstgroei 17%, K/W 10x), Progress Software (winstgroei 16%, K/W 7x) en LPL Financial (winstgroei 19%, K/W 12x). In deze gevallen zien wij vanwege de relatief hoge winstgroei een stevige potentie. De lage waardering kan flink herstellen als beleggers de winstgroei vertalen naar een K/W die vergelijkbaar is met de rest van de markt.
Bij bovenstaande bedrijven zit de hoge winstgroei vooral in de omzetgroei en verbetering van de marge. De winst per aandeel kan ook groeien door het verlagen van het aantal aandelen. Wanneer een bedrijf de winst omzet in vrije kasstroom krijgt het aanzienlijke middelen binnen. Die kunnen worden geïnvesteerd in groei, maar ook in het verminderen van het aantal uitstaande aandelen. Vooral wanneer het management het aandeel ondergewaardeerd vindt, kan inkoop van aandelen een betere allocatie van kapitaal zijn dan dividenduitkering of investering in groei. Software bedrijf Adobe koopt de laatste kwartalen zo’n 2% van het aantal uitstaande aandelen in per kwartaal. Op die manier stijgt de winst per aandeel niet alleen door de winstgroei, maar ook door vermindering van het aantal aandelen waarover die winst moet worden verdeeld. Naast Adobe hebben ook Pinterest, Novo Nordisk, Hartford, Fiserv en Amdocs grote aandeelinkoopprogramma’s lopen.
sterke groeiverwachting met aantrekkelijke waardering
Via de beschreven methodieken zoeken we voor de portefeuille van het DB Flagship Fund dus aandelen die bovengemiddeld groeien en aantrekkelijk gewaardeerd zijn. Dat resulteert in een fondsportefeuille waarvan de winst de afgelopen jaren met ruim 15% gegroeid is. Voor 2026 wordt 18% groei van de winst per aandeel verwacht en voor 2027 en 2028 respectievelijk 17% en 16%. De aandelen zijn gemiddeld gewaardeerd tegen 11,7 keer de winst van 2026. Vanwege de hoge groei van de winst per aandeel en de aanzienlijke onderwaardering daarvan, biedt de portefeuille nog veel potentie. In dat geval kunnen de mooie rendementen vanaf 1 juli 2026 een start zijn van een periode waarin de aandelen in de portefeuille worden opgewaardeerd naar een niveau dat de groei en de stabiliteit weerspiegelt.
DISCLAIMER:
De informatie in dit bericht is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat hierin een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert niet dat de informatie juist en volledig is. De informatie vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling.
DB Flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat.
Medewerkers van DB Flagship Fund hebben posities in een deel van bovengenoemde aandelen en het DB Flagship Fund op 3 november 2026.
Deel dit blog
gerelateerde artikelen
