Cencora

29 januari 2025
Cencora
29 januari 2025

Cencora: Stabiele groeier in wereldwijde zorg en geneesmiddelendistributie

Cencora, voorheen bekend als AmerisourceBergen, is een Amerikaanse distributeur van farmaceutische producten en verstrekker van diensten aan zorgverleners en farmaceutische fabrikanten. Het biedt een breed scala aan oplossingen voor de gezondheidszorgsector, van farmaceutische levering tot zorgdiensten en speelt een sleutelrol in het verbeteren van de toegang tot medicijnen en zorg op wereldschaal. Cencora werkt samen met zorgprofessionals, bedrijven en organisaties om effectieve en efficiënte gezondheidszorg te leveren.

Prestaties en ontwikkelingen

In het boekjaar 2024 kwam de omzet van Cencora uit op 294 miljard dollar en de aangepaste winst per aandeel was over het hele jaar $ 13,76. Een stijging van respectievelijk 12,2% en 14,8% ten opzichte van een jaar eerder.  Op het moment van publicatie van de kwartaalcijfers verwachtte het management nog 5-6,5% omzetgroei en 8-10% groei van de aangepaste winst per aandeel voor 2025. Begin januari 2025 werd de verwachting voor de WPA opwaarts bijgesteld naar 10-12% groei. Analisten verwachten dat de winstgroei tot minimaal 2029 doorzet. Op basis van de gemiddelde verwachte WPA in 2029 van 22,71 kunnen we uitrekenen dat analisten over 5 jaar 65% winstgroei verwachten, oftewel 10,5% per jaar. 


Markten van Cencora worden gedomineerd door grote spelers

Cencora is een van de grootste farmaceutische groothandelsbedrijven ter wereld, met een omzet van bijna 300 miljard dollar. Het bedrijf is actief in meer dan 50 landen, waarbij 90% van de omzet in de VS wordt gegenereerd. In 2021 versterkte Cencora zijn positie in Europa door Alliance Healthcare over te nemen, waarmee het samen met Celesio en Phoenix 80% van de Europese markt bedient. In de VS heeft Cencora samen met Cardinal Health en McKesson meer dan 90% marktaandeel.

Cencora’s sterke concurrentiepositie is te danken aan schaalvoordelen, zijn positie in de farmaceutische distributiemarkt en het aanbieden van gespecialiseerde geneesmiddelen en diensten. Het marktaandeel is licht gegroeid, ondanks de sterke concurrentie. Morningstar geeft de concurrentiepositie van Cencora een Narrow-moat status, hetgeen inhoudt dat het bedrijf nog minimaal 5 jaar kan profiteren van de sterke concurrentiepositie. Het bedrijf investeert in technologie, zoals data-analyse en geavanceerde automatisering, om zijn concurrentiepositie verder te versterken. De omzet is de afgelopen tien jaar verdubbeld, met jaarlijkse groei tussen 4% en 13%. De vergrijzing en de opmars van GLP-1-gebaseerde afslankmiddelen dragen bij aan toekomstige groei. De verwachting is dat de winst in de komende jaren daarnaast zal stijgen door verbeterende marges.


Risico’s en uitdagingen

Cencora’s aandelenkoers is gestegen, wat heeft geleid tot een hogere waardering. In het vorige decennium werd het bedrijf geconfronteerd met claims, waaronder de distributie van verslavende medicijnen. Dit resulteerde onder andere in een schikking van 6,1 miljard dollar; dit zorgde ervoor dat een belangrijk risico is afgedekt. De naamswijziging markeert de overgang naar een periode van verantwoord ondernemen en innovatie. De druk vanuit overheden op de betaalbaarheid van medicijnen vormt een bedreiging, vooral in de Verenigde Staten waar 90% van de omzet wordt gegenereerd. Strengere regelgeving en prijsdruk kunnen marges verder onder druk zetten. Daarnaast is de lage winstmarge van het bedrijf een structureel risico: een kleine verstoring in kosten of prijzen kan de winst sterk negatief beïnvloeden. Tevens blijft de concurrentie in zowel de Amerikaanse als Europese markt intens.


Duurzaamheid en maatschappelijke impact

Cencora heeft ambitieuze duurzaamheidsdoelstellingen die bijdragen aan hun missie om een gezondere toekomst te bevorderen. Het bedrijf streeft ernaar de CO2-uitstoot in 2030 met 50% te reduceren ten opzichte van 2020, door over te schakelen op hernieuwbare energie zoals zonne- en windenergie, en door de energie-efficiëntie van haar gebouwen en processen te verbeteren. Daarnaast wil Cencora de hoeveelheid afval in 2030 met 30% verminderen in vergelijking met 2020. Het bedrijf richt zich ook op het verduurzamen van zijn toeleveringsketen en ondersteunt diverse maatschappelijke initiatieven. Cencora maakt gebruik van blockchain-technologie om de transparantie en traceerbaarheid in de farmaceutische keten te verbeteren, wat helpt bij het voorkomen van fraude en het optimaliseren van de producttracking van fabrikant tot consument. Sustainalytics heeft Cencora beoordeeld met een laag ESG-risico, wat het bedrijf plaatst bij de top 10 van 600 sectorgenoten.


Waarderingen en vooruitzichten

De waardering van het aandeel Cencora is door de stijgende aandelenkoers gestegen van 13 keer de winst in 2022 naar 17 keer. Gezien de verwachte jaarlijkse winstgroei van ruim 10% de komende jaren, kan dit nog steeds als redelijk worden beschouwd. Beleggers zijn terughoudend tegenover bedrijven in de healthcare sector, vanwege de toenemende zorgen over de betaalbaarheid van zorg. De regering Trump wil lagere medicijnprijzen, maar tot nu toe blijven distributeurs buiten deze discussies, wat het risico voor hen beperkt. Cencora verhoogt al meer dan 10 jaar op rij de dividenduitkering en ook voor de komende jaren voorzien analisten een jaarlijkse toename van 5%.


Key Highlights:

·        Sterke marktpositie

·        Structurele omzet- en winstgroei

·        Innovatief en ambitieus op duurzaamheid

Risico’s:

·        Lage winstmarges

·        Onzekerheid over het beleid van Trump inzake de gezondheidssector

·        Prijs- en concurrentiedruk


Conclusie:

Cencora is een leidende Amerikaanse distributeur van farmaceutische producten met een sterke positie dankzij schaalvoordelen en gespecialiseerde diensten. Het bedrijf investeert in technologie zoals data-analyse, blockchain en automatisering om efficiëntie en marges te verbeteren. Cencora heeft ambitieuze duurzaamheidsdoelen en verwacht een structurele groei in omzet en winst. Eerder werd de koers gedrukt door een miljardenclaim, maar na een schikking is de waardering verbeterd. Het aandeel biedt nog groeipotentieel, waardoor het nog steeds koopwaardig is.



DISCLAIMER:

De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. 

DB Flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. 

Medewerkers van DB Flagship Fund hebben positie in het geanalyseerde aandeel op 29 januari 2025.

Deel dit blog

gerelateerde artikelen

Maakt de komst van Kevin Warsh een einde aan de aminal spirits?

door Loege Schilder • 2 februari 2026
De afgelopen maanden zijn de bewegingen op de effectenmarkten steeds extremer geworden. Kijk bijvoorbeeld eens naar de zilverprijs. Die dook vrijdag meer dan 30% omlaag. Het is een reactie op de enorme koersstijging die al ruim een jaar gaande is. Over een maand gemeten staat er nog steeds een plus van ruim 10% en over een jaar zelfs meer dan 142%. Bij goud zie je een vergelijkbaar patroon. Eerder hebben we dit bij Bitcoin gezien, maar ook bij de dollar en bij diverse aandelen. In mijn optiek zijn de effectenmarkten steeds speculatiever geworden, omdat het nemen van (meer) risico heeft gewerkt de afgelopen jaren. Dat werkte toen de overheden de economie te hulp kwamen om te herstellen van de covid-pandemie. Het werkte ook nadat de koersen gestegen waren in 2022 toen de introductie van ChatGPT nieuwe inspiratie bood aan beleggers vanwege de enorme mogelijkheden van AI (en de bijbehorende investeringen). Het werkte opnieuw bij het herstel na de daling als gevolg van de aangekondigde handelstarieven, die uiteindelijk werden ingetrokken. De grote IT-bedrijven profiteerden enorm van de covid-maatregelen, waardoor ons leven verschoof naar online en de lage rentestand. Vervolgens kwamen daar de AI-fantasie bij en de sterke groei van indexbeleggen. Bij indexbeleggen stroomt het meeste geld naar de zwaarst gewogen bedrijven in de index, die daardoor verder in prijs stijgen. Jarenlang presteerde Big Tech bovengemiddeld, waardoor het enorm lastig was om de index te verslaan en er nog meer geld naar de index stroomde. Met de goede prestaties trokken de Big Tech-bedrijven ook het kapitaal van de speculatieve beleggers aan, met een hoofdrol voor Nvidia. Vanaf 2025 zien we het speculatieve kapitaal steeds sneller verschuiven naar een nieuwe doelgroep. Tot september ging het meeste geld naar het OpenAI-kamp (o.a. Nividia, Microsoft en Oracle), later verschoof de aandacht naar het Google/Gemini-kamp (o.a. Alphabet en Broadcom) en de laatste periode zijn de koersen van de makers van memory-chips geëxplodeerd (oa. Sandisk, Western Digital, Micron en Seagate). Ook de eerder genoemde edelmetalen profiteerden en in Nederland zagen we de koersen van de chippers ook fors stijgen vanwege de toenemende orders. De koersbewegingen zijn weliswaar gebaseerd op goed nieuws, maar op een gegeven kun je die economisch gezien niet meer verklaren. De bekende econoom Keynes kwam in de jaren ’30 van de vorige eeuw met een verklaring die hij ‘animal spirits’ noemde. In periodes van optimisme gelden niet meer langer de rationele economische wetten, maar nemen onze dierlijke instincten het over. Naarmate het optimisme langer duurt of toeneemt wordt de invloed van die instincten groter. Economische voorspoed en veel beschikbaar kapitaal versterken het effect. Daardoor ontstaan bubbels in de economie die onherroepelijk een keer barsten. Dat zorgt voor de economische golfbeweging. Afgelopen vrijdag zagen we in diverse segmenten van de markt dat de koersen fors daalden. De zilverprijs viel het meeste op, maar ook goud, cryptocurrencies en memory chipaandelen gingen relatief sterk onderuit, terwijl de Amerikaanse dollar juist sterker werd. De bewegingen versnelden nadat bekend werd dat Kevin Warsh de beoogd nieuwe voorzitter is van de Amerikaanse centrale bank. Kevin Warsh heeft eerder in het bestuur van de Federal Reserve Bank gezeten en staat bekend als een havik. Dat is de term voor centrale bankiers die restrictief beleid voorstaan om oververhitting van de economie te voorkomen. Omdat president Trump eerder veel druk uitvoerde op het fed-bestuur om de rente te verlagen, was de angst dat hij een voorzitter zou benoemen die zich ook voor het verlagen van de rente uitspreekt. De hoop op meer renteverlagingen zou de animal spirits verder versterken. Door de benoeming van Kevin Warsh is de verwachting dat de Fed het rentebeleid min of meer gelijk zal doorzetten, waarbij balans wordt gezocht tussen een gezonde arbeidsmarkt en redelijke inflatie. Dat is op lange termijn goed voor de economie, omdat het de economische golfbeweging afvlakt. Het maakt de economische groei stabieler en dat is veel beter voor de samenleving dan hoge pieken, gevolgd door diepe dalen. In de nasleep van de dotcom bubbel hebben we gezien dat de economische rationaliteit weer terugkeert op de financiële markten. Beleggers kijken weer naar de fundamentals, met vooral aandacht voor waardering en een sterke balans. In onze beleggingsstrategie spelen fundamentals een belangrijke rol. Dat heeft ons het afgelopen jaar in de weg gezeten, hopelijk keert dat tij ook met de komst van Kevin Warsh. Met een portefeuille aandelen die vrijwel net zo snel groeien, maar 50% goedkoper zijn dan de gemiddelde waardering van de S&P 500 zijn we er klaar voor!

TeamViewer: Wanneer heeft de prijs de bodem bereikt?

door Erwin Sier • 2 februari 2026
TeamViewer is een Duits technologiebedrijf dat bekend is om zijn gelijknamige softwareplatform, dat oplossingen biedt voor veilige toegang op afstand, ondersteuning, automatisering en samenwerking tussen verschillende apparaten. Bedrijven betalen doorgaans voor het gebruik van TeamViewer, zodat particulieren de software kosteloos kunnen gebruiken. Met TeamViewer kunnen gebruikers computers, servers en andere apparaten veilig beheren en bedienen vanaf vrijwel elke locatie, wat het bijzonder geschikt maakt voor IT‑ondersteuning, bestandsuitwisseling en het ondersteunen van hybride vormen van werken. Het bedrijf hanteert een abonnementsmodel op zijn software-as-a-service platform voor de volgende drie producten: TeamViewer Remote is een kernactiviteit voornamelijk bedoeld voor IT-ondersteuning aan het mkb, waarbij de in-house IT-professionals direct problemen kunnen oplossen en systemen onderhouden zonder fysiek aanwezig te zijn. Remote genereert het grootste deel van de omzet. TeamViewer Tensor biedt op maat gemaakte netwerkconnectie tools voor grote ondernemingen, zoals videovergadering, presentaties en het delen van schermen. TeamViewer Frontline verbindt medewerkers in de frontlinie met computers en apparaten via augmented reality- en mixed reality-oplossingen. Het richt zich op een breed scala van apparaten, zoals desktops, smartphones, slimme brillen, tablets en IoT-apparaten en werkt op alle bekende besturingssystemen. Frontline is een schaalbaar enterprise-platform. TeamViewer maakt verbinding mogelijk vanaf vrijwel elk apparaat en besturingssysteem, inclusief mobiel en browsers. Het geïntegreerde platform biedt naast remote access, apparaat bewaking, MDM (Mobile Device Management), en AR (Augmented Reality). Het biedt toegevoegde functionaliteiten zoals ingebouwde spraak/video, bestandsoverdracht, en proactieve IT-beheerfuncties. De applicaties zijn makkelijk te integreren met andere bedrijfssoftware.

Arcadis: Onzekerheid korte termijn, goede vooruitzichten lange termijn

door Loege Schilder • 14 januari 2026
Arcadis is een wereldwijd opererend Nederlands advies- en ingenieursbureau dat duurzame oplossingen ontwerpt voor infrastructuur, water, milieu en gebouwen. Het bedrijf helpt cliënten bij het aanpakken van complexe uitdagingen zoals klimaatverandering, verstedelijking en de energietransitie. Met activiteiten in meer dan 70 landen werkt Arcadis aan innovatieve projecten met de focus op het verbeteren van de leefomgeving. Het aandeel Arcadis had een moeizaam jaar in 2025. Een ‘perfecte storm’ van een ongunstig Amerikaans klimaatbeleid onder Trump, wisselkoersverliezen door de dalende dollar en terughoudendheid bij opdrachtgevers in het Verenigd Koninkrijk en Australië, waren verantwoordelijk voor een teleurstellend beursjaar. Draait het sentiment weer in 2026 voor Arcadis?
Lees alle blogs