Marktupdate Flagship Strategie September 2025

11 september 2025
Marktupdate Flagship Strategie September 2025
11 september 2025

3 Overnames in 1 maand schudden de portefeuille op

In slechts drie weken tijd werden maar liefst drie aandelen uit de portefeuille van het DB Flagship Fund tegelijk overgenomen, wat goed is voor 10% van de portefeuille. De overnames van Chart Industries door Baker Hughes, Dayforce door Thoma Bravo en JDE Peet's door Keurig Dr. Pepper bieden een aantrekkelijke overnamepremie, wat een mooi rendement oplevert. 


Eerder dit jaar werden de overnames van Juniper Networks en Renewi al afgewikkeld. Het is uitzonderlijk dat in een geconcentreerde portefeuille 5 aandelen, wat gelijk staat aan 12,5%, in zo’n korte tijd worden overgenomen. Deze golf van overnames is opmerkelijk en is onder andere te danken aan het sterke momentum op de aandelenmarkt. Aandelen met een positieve of negatieve koerstrend zetten die trend in het huidige sentiment vaak lang door. Dit leidt tot hoge waarderingen voor populaire AI- en defensieaandelen met een positief, terwijl kwaliteitsbedrijven met een negatief koersmomentum door de dalende koers juist erg goedkoop worden. Met als gevolg dat de markt de waarde van deze bedrijven te laag inschat. De overnemende partij ziet zelfs nadat de overnamepremie is betaald voldoende rendementsmogelijkheden. 


Dat is tegelijkertijd ook het minpuntje aan de overnames. Wij hebben de betreffende bedrijven opgenomen in de portefeuille omdat we een stevige onderwaardering zagen. Met de bedoeling om een mooi lange termijn rendement te maken als de onderwaardering wordt ingelopen. Op termijn zou ons rendement dan gelijk zijn aan de overnamepremie én het extra rendement dat de overnemende partij nu behaald. Door de overname missen we de potentiële groei op de lange termijn, die vaak nog meer rendement kan bieden. Het voordeel is dat we op korte termijn een mooi rendement realiseren en geld beschikbaar krijgen om te investeren in nieuwe ondergewaardeerde bedrijven.


Nieuwe toevoegingen aan de portefeuille

• Upwork

Waarom? Dit platform voor freelance-opdrachten is aanzienlijk gegroeid, maar de waardering en omzetgroei zijn recentelijk afgezwakt, deels door zorgen over de impact van AI. Doordat bedrijven meer zelf kunnen met AI, zou de vraag naar freelancers afnemen. Upwork ziet AI echter als een kans om vraag en aanbod beter te matchen. Daarnaast ziet het bedrijf veel vraag naar freelance AI-specialisten. Het aandeel staat genoteerd op een lage 12 keer de verwachte winst voor 2025, wat wij erg laag vinden voor een bedrijf met een schaalbaar model. De schaalbaarheid is zichtbaar in de brutomarge van bijna 80% en de vervijfvoudiging van de omzet over de periode 2016-2024. Het management verwacht dat de groei weer kan versnellen met behoud van marge. In dat geval past een waardering die minimaal 2 keer zo hoog is. 


• Docebo

Waarom? Docebo is software om medewerkers en klanten op te leiden. De software wordt onder andere gebruikt door Zoom om gebruikers het platform te leren kennen. Visma zet Docebo in om de klantenservice te ondersteunen. Voor Kiehl’s en Burger King vormt de software het hart van de online training die wordt aangeboden aan nieuwe medewerkers. Door AI in te zetten kan de leerervaring beter op de deelnemer worden afgestemd, waardoor het leereffect en de leerervaring verbeteren. Het bedrijf maakte in 2016 nog minder dan 10 miljoen omzet en was in 2024 goed voor 217 miljoen omzet. Voor 2025 wordt rond de 15% omzetgroei verwacht. In 2023 was het bedrijf voor het eerst winstgevend na jaren van investering in groei. Door de brutomarge van ruim 80% kan de winst snel toenemen bij verdere omzetgroei. Ondanks de sterke groei is de koers ruim 40% gedaald vanaf de top eind 2024 en zelfs 60% vanaf de top in 2021. Beleggers zijn bang dat de afzwakkende Amerikaanse arbeidsmarkt leidt tot minder vraag naar de software van Docebo. Analisten verwachten nog steeds ruim 35% groei van de winst per aandeel in de aankomende jaren. Het aandeel staat weliswaar nog steeds 35 keer de verwachte winst van 2025, maar met een dergelijk hoge groeiverwachting is dat niet duur. Toen we Dayforce opnamen, zagen we vergelijkbare statistieken.


• Fiserv

Waarom? Fiserv is een vooraanstaand fintech-bedrijf dat softwareoplossingen biedt voor financiële instellingen. Het bedrijf combineert flexibiliteit met compliance aan de wet- en regelgeving, wat belangrijk is in de sterk gereguleerde financiële sector. Fiserv is de afgelopen jaren stabiel gegroeid met gemiddeld 16,4%. Ook voor de aankomende jaren wordt 16% groei verwacht. In lijn met de relatief lage waarderingen in de financiële sector is ook Fiserv goedkoop met 13 keer de winst. In de afgelopen 10 jaar was de gemiddelde K/W wel hoger met 19, maar niet vergelijkbaar met andere software bedrijven. Het afgelopen jaar is de koers van Fiserv sterk gedaald. Het bedrijf verlaagde de organische groeiverwachting naar 10%, waarna diverse brokers het koersdoel verlaagden. Fiserv doet geregeld overnames waarmee het groeidoel evengoed gehaald kan worden. Het bedrijf heeft in dat opzicht een uitstekend trackrecord. Wij zien de koersdaling als een mogelijkheid om een kwaliteitsaandeel tegen een aantrekkelijke prijs in de portefeuille op te nemen.


Met bovenstaande nieuwe bedrijven hebben we mooie kwaliteitsbedrijven aan de portefeuille toegevoegd. Ieder van de bedrijven heeft een sterke historie van groei, een sterke marge en onderscheiden zich binnen hun eigen niche. Door verschillende omstandigheden zijn ze momenteel erg aantrekkelijk gewaardeerd. Dat is een sterke basis voor een aantrekkelijk rendement op lange termijn. Daarnaast is er altijd de kans dat ze op korte termijn worden overgenomen.


Deel dit blog

gerelateerde artikelen

Atea: Kwaliteitsbedrijf in IT-infrastructuur met solide groei

door Loege Schilder • 2 juni 2026
Atea is marktleider in IT-infrastructuur in Scandinavië en de Baltische staten. Het bedrijf profiteert van megatrends zoals AI, cybersecurity en de vernieuwing van bedrijfscomputers. De kracht van Atea zit niet in eigen hardware of software, maar in distributie, integratie en uitvoering. Het bedrijf verbindt grote tech-leveranciers met duizenden klanten in Noord-Europa en profiteert van grote volumes en langdurige klantrelaties. Door de sterke marktpositie en focus op de Scandinavische en Baltische landen is deze positie lastig te kopiëren voor potentiële concurrenten. Ondanks de sterke marktpositie stonden de marges de afgelopen tijd onder druk. Daardoor daalde de aandelenkoers en werd de waardering aantrekkelijk, wat een mooie kans biedt voor beleggers.

Gentex, op weg naar hernieuwde groei in uitdagende markt

door Loege Schilder • 2 juni 2026
Gentex werd in 1974 opgericht om rookdetectieapparatuur te produceren. In 1982 werden de eerste anti-verblindingsbinnenspiegels verkocht, gevolgd door spiegels met elektrochrome technologie in 1987. Het bedrijf heeft zich ontwikkeld als een van de dominante leveranciers voor de automobielindustrie. Zo’n 90% van de omzet van Gentex komt uit de automobielsector. Gentex heeft vrijwel een monopolie positie op het gebied van dimbare spiegels. Dit zorgt voor een stabiele basis, maar maakt het bedrijf tegelijkertijd afhankelijk van de autoverkopen. Gentex probeert die afhankelijkheid te verminderen door te diversificeren naar andere sectoren zoals luchtvaart, gezondeheidszorg en biometrische toegang.

Marktupdate 2 juni 2026: Moeten we gaan wennen aan grotere koersbewegingen?

door Loege Schilder • 2 juni 2026
De laatste week van mei werd gekenmerkt door forse koersbewegingen. Dell Technologies kwam met goede cijfers en steeg 30%, nadat het aandeel in de afgelopen maanden al meer dan verdrievoudigd was. Intuit ging een week eerder juist meer dan 20% omlaag na tegenvallende cijfers en staat sinds begin 2026 ruim 40% lager. Dergelijke grote koersuitslagen komen steeds vaker voor. Wat betekent dat voor het DB Flagship Fund? Ook in de portefeuille van het DB Flagship Fund zien we steeds vaker forse koersbewegingen. In mei presteerde Enphase het beste met een plus van meer dan 100%, FirstSolar steeg ruim 50% en Infineon ruim 40%. Enphase was in april nog de grootste daler. Op de beurs een wereld van verschil, terwijl er voor het bedrijf natuurlijk weinig veranderd is in een maand. Particuliere beleggers zorgen voor meer beweging De bewegingen op de beurs worden steeds meer gedreven door particuliere beleggers blijkt uit de cijfers van diverse banken in de VS. Die particulieren vertonen speculatiever gedrag dan professionele beleggers. Ze beleggen meer met geleend geld of in hefboom producten, ze kopen aandelen met een hogere risicograad en ze kopen vaak aandelen op een dipje in een verder positieve koerstrend. De meest opvallende koersstijgingen die jaar komen op naam van geheugenchip makers. Deze chips zijn nodig voor het uitvoeren van AI-modellen en sinds april 2025 gaan de koersen heel hard omhoog. Zo bereikte het aandeel Micron vorige week een waarde van 1000 miljard doordat de koers vertwintigvoudigde. Aandelen als Sandisk, SK Hynix en Western Digital hebben een vergelijkbare stijgingen gezien. Door de enorme vraag naar memory chips is de winst per aandeel van Micron gestegen van $1,30 in 2024 naar $8,02 in 2025 en voor 2026 wordt $58,02 verwacht. De sterke stijging wordt vooral gedreven door prijsstijgingen, want Micron verkoopt niet eens zoveel meer chips. De koersstijging van het aandeel wordt gedreven door de winstgroei, maar ook door beleggers die speculeren op een koersstijging via afgeleide producten. Zo zijn miljarden gestroomd naar producten waarin met een hefboom kan worden belegd in Micron. Het belegd vermogen van een ETF met daarin 7 memorychip aandelen steeg binnen een maand naar meer dan 5 miljard. Rotatie naar andere marktsegmenten We hebben de afgelopen jaren meerdere keren gezien dat een segment van de markt in de schijnwerpers stond met forse koerswinsten tot gevolg. In een aantal gevallen daalden de koersen vervolgens ook weer toen de verwachtingen niet werden waargemaakt. Achtereenvolgens gebeurde dat met cryptocurrencies, edelmetalen en bedrijven uit het OpenAI-kamp zoals Oracle. De aandacht verschuift dan naar de volgende groep. Ik durf geen voorspelling te doen wanneer de hausse rond geheugenchips eindigt, maar op enig moment verschuift de aandacht van beleggers weer naar de volgende categorie. De afgelopen maand stonden aandelen van bedrijven die de energie aan datacenters leveren in de schijnwerpers. De eerder genoemde aandelen Enphase, FirstSolar, Infineon en Borgwarner uit de portefeuille hebben daarvan geprofiteerd. Is het nu de beurt aan software aandelen? Aan het einde van mei gingen ook de koersen van software aandelen omhoog. De iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), een Amerikaanse ETF met ruim 130 software aandelen, steeg de laatste twee dagen van mei ruim 9% en begon juni ook 4% hoger. Software aandelen hebben de afgelopen maanden sterk onder druk gestaan omdat beleggers twijfelden over hun verdienmodel met de opkomst van nieuwe AI-tools. Vooralsnog blijkt uit de kwartaalcijfers dat de meeste softwarebedrijven juist profiteren van AI doordat ze sneller en goedkoper kunnen ontwikkelen. Als dat het geval blijkt, zijn deze aandelen onterecht afgestraft en kunnen de koersen herstellen. De herstelpotentie is bij sommige aandelen meer dan 100%. Hopelijk gaat het in hetzelfde tempo als bij de semiconductor aandelen; dat mandje is de afgelopen 2 maanden ruim 80% gestegen. DISCLAIMER De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. DB Flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. Medewerkers van DB Flagship Fund kunnen positie hebben in de genoemde aandelen op 2 juni 2026.
Lees alle blogs