Incyte werd in maart 2023 opgenomen in onze beleggingsportefeuille. Incyte is een Amerikaans biofarmaceutisch bedrijf dat zich richt op het ontdekken, ontwikkelingen en commercialiseren van medicijnen met een sterke focus op oncologie en ontstekings- en huidziekten. Het belangrijkste medicijn is Jakafi, voorgeschreven bij zeldzame bloedkanker en afstotingsziekten na transplantatie. Incyte leunt sterk op research & development. Ze verkopen medicijnen rechtstreeks via ziekenhuizen en gespecialiseerde apotheken, maar werken voor wereldwijde distributie en co-ontwikkeling ook samen met grote farmaceuten zoals Novartis en Eli Lilly, waaruit ze royalty's en mijlpaalbetalingen ontvangen.
patentklif jakafi
De zogenaamde "patentklif" rondom Jakafi is momenteel de grootste strategische uitdaging en beleggerszorgen voor Incyte. De belangrijkste Amerikaanse patenten op het actieve bestanddeel van Jakafi beginnen te verlopen tussen december 2027 en eind 2028. Vanaf dat moment vervalt het alleenrecht en mogen generieke fabrikanten goedkope versies op de markt brengen. Jakafi is goed voor het grootste deel van de totale omzet en winstgevendheid van Incyte. Zodra generieke concurrenten de markt betreden, valt de prijs en het marktaandeel van chemische pillen zoals Jakafi doorgaans binnen 1 tot 2 jaar met 70% tot 90% terug.
Om de naderende patentklif van Jakafi op te vangen, heeft Incyte twee strategische overnames gedaan om de pijplijn te versterken. In mei 2024 nam het Escient Pharmaceuticals over voor een bedrag van 750 miljoen dollar. Incyte versterkte hiermee de pijplijn voor ontstekings- en auto-immuunziekten. In juni dit jaar werd Vega Therapeutics overgenomen voor een bedrag van 1,25 miljard dollar, plus tot maximaal 750 miljoen dollar aan toekomstige mijlpaalbetalingen.
Daarnaast heeft Incyte met Opzulera een succesvol medicijn voor eczeem en vitiligo (pigmentvlekken) op de markt gebracht. Met een omzetontwikkeling die in 2026 verdubbelt en richting de grens van 1 miljard dollar koerst, groeit Opzelura uit tot de belangrijkste motor om het verwachte omzetverlies van Jakafi op te vangen. Omdat de octrooien op de specifieke crème-formulering tot diep in de jaren '30 beschermd zijn, biedt dit product Incyte de nodige financiële stabiliteit en kasstromen om de komende jaren te blijven investeren in nieuwe pijplijnprojecten.
koersontwikkeling
Nadat wij het aandeel Incyte in 2023 in de portefeuille opnamen voor $ 74, lag het aanvankelijk onder druk. Ondanks goede financiële resultaten waren beleggers meer bezorgd over de negatieve gevolgen van de naderende patentklif. Omdat de sterke winstcijfers ons vertrouwen in het aandeel bevestigden, hebben we onze positie uitgebreid met aankopen rond het dieptepunt van $ 53. Vervolgens herstelde de koers in fases. De voortdurende groei van Jakafi, de groei van Opzelura en de investeringen in de pijplijn, brachten het vertrouwen terug. Vanaf het tweede kwartaal van 2025 presteerde Incyte veel beter dan verwacht en steeg de koers daarop. Door de sterke koersstijging nam het gewicht van Incyte in onze portefeuille toe. Door de koersstijging nam ook het risico op een correctie toe. Het gevaar van de patentklif is ook nog niet geweken. We hebben daarom besloten de positie in stappen te verkopen. Half augustus hebben we de laatste stukken verkocht op $ 123 en resulteert een rendement van meer dan 80%.
Onze strategie draait om het vinden van stabiele groei-bedrijven tegen een aantrekkelijke waardering. Toen we Incyte kochten was de winst per aandeel $ 3,52 en betaalden we 19 keer de winst. De winstgroei verwachtingen waren hoog. In de periode dat we het aandeel in portefeuille hadden, is de winst met krap 120% gegroeid (ruim 25% per jaar). Bij de verkoop was de K/W 16. De sterke winstgroei heeft dus gezorgd voor een mooi rendement, ondanks dat de waardering iets lager werd.
DISCLAIMER:
De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling.
DB Flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat.
Deel dit blog
gerelateerde artikelen
