Novo Nordisk

8 augustus 2025
Novo Nordisk
8 augustus 2025

Novo Nordisk: aandeel is te hard afgestraft, heeft nog volop groeimogelijkheden

Novo Nordisk is een van de marktleiders op het gebied van diabetes- en obesitasmedicijnen. Het aandeel heeft een turbulente periode achter de rug. Tussen 2021 en 2024 steeg de koers van 200 dkk naar 1000 dkk, wat het bedrijf tijdelijk het meest waardevolle van Europa maakte. Echter, de koers daalde in de afgelopen 12 maanden met 70%. De sterke koersdaling geeft een vertekend beeld, het Deense bedrijf heeft nog steeds een sterke marktpositie en volop groeimogelijkheden. Maar is het aandeel ook een aantrekkelijke koop?

Groeivooruitzichten en Kansen

De markt voor obesitasmedicatie zal de komende jaren hard blijven groeien. Niet alleen omdat de medicatie steeds vaker wordt geaccepteerd en vergoed, maar ook omdat de positieve neveneffecten voor hart-, leverziekten en Alzheimer steeds duidelijker worden. Analisten verwachten dat de omzet van Novo Nordisk in de komende vijf jaar ongeveer 80% zal groeien, wat neerkomt op ruim 12% per jaar. De winst per aandeel zal naar verwachting nog sneller groeien, met 15% per jaar, dankzij de schaalbaarheid van het businessmodel. Bovendien heeft het bedrijf diverse nieuwe medicijnen in ontwikkeling, zoals wekelijkse injecties of pil-vormen voor diabetes, en nieuwe combinatietherapieën voor obesitas. De voornaamste kansen liggen in de ontwikkeling van een afslankpil en de grotere acceptatie van medicijnen om obesitas te bestrijden. Volgens Novo Nordisk zijn er wereldwijd ruim 900 miljoen mensen met obesitas klachten en worden slechts enkele miljoenen daarvan behandeld met gereguleerde medicatie.

Een deel van de Amerikaanse markt wordt momenteel bediend door aanbieders van namaakmedicijnen. Dat is in eerste instantie toegestaan omdat Novo Nordisk niet aan de vraag kon voldoen. Per 22 mei is dat verboden. De namaakmedicijnen worden echter nog steeds aangeboden. Novo Nordisk heeft diverse rechtszaken aangespannen tegen de verstrekking van deze medicijnen, omdat het aantal gebruikers op deze markt nog groter is dan het aantal gebruikers dat de gereguleerde medicijnen gebruikt. Een positieve uitspraak van de rechter kan voor enorme groei zorgen bij Novo Nordisk.


Concurrentiepositie en Uitdagingen

Hoewel Novo Nordisk een van de twee marktleiders is, heeft het bedrijf terrein verloren aan concurrent Eli Lilly. Novo Nordisk was het eerste bedrijf dat obesitas medicijnen aanbood op de Amerikaanse markt. De vraag was direct overweldigend, maar leidde ook tot uitdagingen bij de productie. Vervolgens kwam de grote concurrent Eli Lilly met een effectiever product. Op de snelgroeiende markt, het aantal gebruikers was op 30/6/2025 13% groter dan op 31/3/2025, won Eli Lilly marktaandeel ten koste van Novo Nordisk.

Beleggers zijn vooral bezig met de volgende generatie medicijnen. De resultaten hiervan zijn wisselend en de ene keer lijkt Novo Nordisk voor te liggen en den andere keer Eli Lilly.

Ondanks het recente verlies van marktaandeel heeft Novo Nordisk een sterke positie. Zo heeft het bedrijf buiten de VS ruim 70% marktaandeel. Het bedrijf heeft aanzienlijke schaalvoordelen op het gebied van productie en onderzoek. Beleggingsonderzoeksbureau Morningstar heeft Novo Nordisk de status "Wide Moat" gegeven, wat aangeeft dat het bedrijf naar verwachting minstens tien jaar kan profiteren van zijn concurrentievoordelen.


Risico's en Waardering

De koersdaling van meer dan 70% in het afgelopen jaar is deels te wijten aan de onzekerheid over de groeiverwachtingen door de concurrentie met Eli Lilly. Echter, deze daling heeft ertoe geleid dat de waardering mogelijk te ver naar beneden is doorgeschoten. Bij een huidige koers van DKK 320 betalen beleggers minder dan 13 keer de verwachte winst van 2025, wat aanzienlijk lager is dan de historische waardering van Novo Nordisk en die van Eli Lilly. Ter vergelijking: voor Eli Lilly betalen beleggers ruim dubbel zoveel keer de verwachte winst van 2025. Eind juli gaf Novo Nordisk een winstwaarschuwing tegelijk met de aankondiging van een nieuwe CEO. Mogelijk is met de winstwaarschuwing al het slechte nieuws in de koers verwerkt en kunnen beleggers weer positief vooruit kijken. Verder vormt de Amerikaanse regering een risico. De regering Trump wil de medicijnprijzen verlagen. Vooral de marges op de obesitasmedicijnen zijn hoog en kunnen hierdoor onder druk komen.


Duurzaamheid bij Novo Nordisk

Duurzaamheid staat hoog op de agenda van Novo Nordisk, mede omdat een stichting het stemrecht bezit. Deze stichting heeft uitgesproken lange termijn doelstellingen die bijdragen aan een duurzamere wereld. Het bedrijf heeft ambitieuze doelen gesteld om de CO2-uitstoot te verminderen en streeft ernaar dat alle kantoren en laboratoria tegen 2030 CO2-neutraal zijn. Daarnaast moeten directe leveranciers in 2030 100% hernieuwbare energie inkopen om zaken te doen met Novo Nordisk. De inspanningen van het bedrijf worden erkend door diverse ratingbureaus: MSCI geeft de hoogste ESG-rating AAA en Sustainalytics plaatst het bedrijf bij de beste 20% in de sector.


Key Highlights

  • Sterke positie in snelgroeiende markt: De markt voor obesitas medicijnen groeit razendsnel. Op de markt is ruimte voor meerdere aanbieders.
  • Inlopen achterstand op Eli Lilly: Hoewel Eli Lilly momenteel voorop loopt, heeft Novo Nordisk kansen om de koppositie weer te veroveren. Bij de publicatie van de laatste testresultaten bleek dat de afslankpil van Novo Nordisk vooralsnog effectiever is dan die van Eli Lilly.
  • Aantrekkelijke waardering: Door de sterke koersdaling is het aandeel erg laag gewaardeerd. De K/W van 13 doet geen recht aan de groeivooruitzichten op lange termijn.
  • Succesvolle bestrijding namaakmedicijnen: Novo Nordisk heeft diverse rechtszaken aangespannen tegen de verstrekking van deze medicijnen, omdat het aantal gebruikers op deze markt nog groter is dan het aantal gebruikers dat de gereguleerde medicijnen gebruikt.


Risico’s

  • Prijsdruk: De regering Trump wil de medicijnprijzen verlagen. Vooral de marges op de obesitasmedicijnen zijn hoog en kunnen hierdoor onder druk komen. Daarnaast kan Novo Nordisk gedwongen worden de prijzen te verlagen om marktaandeel te behouden.
  • Tegenvallende testresultaten: Beleggers blijken vooral te kijken naar het succes van de volgende generatie afslankmedicijnen. Tegenvallende testresultaten of vertragingen bij de introductie kunnen grote gevolgen hebben voor de koers.


Conclusie

Novo Nordisk is een goed bedrijf met een sterke marktpositie, maar heeft het laatste jaar te maken gehad met een aantal tegenvallers. Beleggers zijn teleurgesteld en hebben het aandeel in de verkoop gedaan. Na de meeste recente koersdaling als gevolg van een winstwaarschuwing is het aandeel wel erg laag gewaardeerd. Die waardering doet geen recht aan de groeivooruitzichten. Die zijn er namelijk wel degelijk, want Novo Nordisk kan op korte termijn groeien buiten de VS en door de namaakmedicijnen succesvol te bestrijden. Op middellange termijn kan het groeien door nieuwe, betere producten. De afslankpil kan daarbij wel eens een belangrijke rol spelen.


DISCLAIMER:

De informatie in dit document is met zorg samengesteld door DB Flagship Fund, het kan echter dat in het document een fout of onvolkomenheid is opgenomen. DB Flagship Fund garandeert dan ook niet dat de informatie in dit document juist en volledig is. De informatie in dit document vormt een analyse en geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. 

DB Flagship Fund biedt geen enkele garantie dat de in dit document beschreven beleggingsstrategie leidt tot een positief beleggingsresultaat. Aan beleggen zijn financiële risico’s verbonden. Het risico bestaat dat uw inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. 

Medewerkers van DB Flagship Fund hebben positie in het geanalyseerde aandeel op 8 augustus 2025.

Deel dit blog

gerelateerde artikelen

Intesa Sanpaolo, indrukwekkende transformatie zorgt voor sterke winstgroei

door Loege Schilder • 20 februari 2026
Intesa Sanpaolo is de grootste bank van Italië en een toonaangevende speler binnen de eurozone. De instelling ontstond op 1 januari 2007 uit de fusie van twee grote Italiaanse banken: Banca Intesa en Sanpaolo IMI. In haar thuismarkt bedient de groep meer dan 11,9 miljoen klanten met een breed aanbod aan diensten op het gebied van retailbankieren, vermogensbeheer, zakelijke financiering en verzekeringen. In Italië heeft Intesa Sanpaolo een duidelijke marktleiderspositie en op Europees niveau bevindt de bank zich qua balanstotaal in de hogere middenmoot. Wanneer echter wordt gekeken naar marktwaarde en winstgevendheid, behoort de bank tot de Europese top. De sterke winstgroei van de afgelopen jaren is vooral te danken aan de consequente strategie om problematische leningen volledig uit te bannen, het zogeheten ‘Zero Non Performing Loans’-beleid. Waar Intesa vroeger nog tot de slechtst presterende banken van Europa behoorde op het vlak van kredietverliezen, is die situatie volledig omgekeerd: vandaag staat de bank in de top drie met de laagste kredietverliezen. Eind 2025 bedroeg de netto NPL-ratio nog slechts 0,8%, waarmee Intesa haar portefeuille aan ‘slechte leningen’ vrijwel heeft afgebouwd. Dit resulteert in een laag risicoprofiel en een uitzonderlijk “schone” balans voor een bank van deze omvang.

Marktupdate: Waarom wij vasthouden aan kwaliteitsaandelen

door Loege Schilder • 19 februari 2026
Wat zijn kwaliteitsbedrijven? In de portefeuille van het DB Flagship Fund beleggen we hoofdzakelijk in duurzame kwaliteitsbedrijven. Kwaliteitsbedrijven hebben een sterke concurrentiepositie, waardoor ze relatief hoge marges hebben en een sterke balans met relatief weinig schulden. Door de sterke balans en de hoge marges zijn ze minder risicovol en worden ze meestal tegen een hogere waardering verhandeld. Vaak kunnen kwaliteitsbedrijven ook rekenen op stabiele klantrelaties en zijn ze kapitaalefficiënt, waardoor ze kunnen groeien zonder enorme investeringen. Een voorbeeld van een kwaliteitsbedrijf is Visa . Samen met Mastercard heeft Visa een winstgevend oligopolie opgebouwd. De marges zijn hoog, de investeringen beperkt en Visa groeit gestaag. De winst per aandeel is in de afgelopen 15 jaar gemiddeld 17,6% gestegen en de aandelenkoers steeg zelfs nog iets meer met krap 21% per jaar. Vanwege de stabiele groei is de gemiddelde koers/winst verhouding 29. Dat is relatief hoog in vergelijking met het marktgemiddelde. In de onderstaande grafiek zie je dat de koers schommelt rondom de ontwikkeling van de winst. Soms zit de groene koerslijn, boven de grijze lijn (van 29 keer de winst) en soms is het andersom, maar uiteindelijk volgen de twee lijnen elkaar.

Kwartaalcijfers Jan-Mrt 2026

door Loege Schilder • 2 februari 2026
Omzet en winstgroei portefeuille Tot en met 2 februari hebben 16 bedrijven omzetcijfers bekend gemaakt of een trading update gegeven over de omzet. Gemiddeld genomen is de omzetgroei 15,4% . Verder hebben 7 bedrijven de winstcijfers gepubliceerd. De gemiddelde winstgroei is 15,6%, ruim 7% beter dan verwacht. Hieronder worden per bedrijf de belangrijkste onderdelen van de cijfers toegelicht. Cijfers 7 januari: Pluxee Pluxee behaalde 7% meer omzet en bevestigde de doelstellingen voor het volledige boekjaar. Bij gelijke wisselkoersen was de groei 9% geweest. Dit was beter dan verwacht en de koers steeg in eerste instantie 6%. Later kwam de koers onder druk omdat de Braziliaanse regering de marge van aanbieders van maaltijdcheques wil beperken. De rechter heeft invoering van die maatrelen voorlopig tegengehouden. 8 januari: Sodexo De autonome omzetgroei was +1,8%, maar door wisselkoerseffecten daalde die met 2,2%. De groei in de VS viel tegen. Het bedrijf stelde eerder een nieuwe CEO aan met uitgebreide commerciële ervaring in de VS om de groei daar aan te jagen. Ook Sodexo bevestigde de guidance voor 2026. De koers reageerde niet noemenswaardig. 20 januari: Progress Software Progress behaalde in het vierde kwartaal 18% meer omzet en 13,5% meer winst. De winst kwam 15,3% hoger uit dan verwacht. Beleggers reageerden enthousiast met een koersstijging van 20%. Later verdween het enthousiasme en moest het aandeel de koersstijging vrijwel volledig inleveren. 21 januari: Inpost Inpost maakte bekend in het vierde kwartaal 30% meer pakketten te hebben bezorgd dan in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Het bedrijf heeft in Engeland en Spanje overnames gedaan. In maart volgen de omzet- en winstcijfers. Begin januari maakte het bedrijf bekend een overnamebod te hebben ontvangen. Dat bod wordt nog steeds bestudeerd. Inpost staat +30% hoger dan een eind december. 27 januari: Sage Group Sage Group heeft 10% meer omzet behaald en bevestigde de verwachting dat in het volledige boekjaar minimaal 9% omzetgroei gerealiseerd wordt. De koers steeg in eerste instantie 6%, maar sloot de dag af met -5%. Sage Group werd meegezogen in het negatieve sentiment omtrent software bedrijven. Beleggers zijn bang voor de toenemende concurrentie omdat met AI gemakkelijker software gebouwd kan worden. 28 januari: CGI De omzet steeg met 7,7% en de winst per aandeel met 7,6%; exact volgens de verwachting van analisten. Ook de koers van CGI steeg met 6% intraday, om daarna met -2% te eindigen. 29 januari: MarshMcLennan De omzet steeg met 8,6% en de winst per aandeel met 13,4%. De winstgroei was 7,1% beter dan verwacht. De koers steeg zo’n 6% en kon die ook vasthouden. 29 januari: Rogers Communications Mede als gevolg van een overname steeg de omzet 12,6% en de winst met 3,4%, terwijl was gerekend op een winstdaling met 4,1%. De koers steeg met ruim 6% na de cijfers. 29 januari: Hartford Financial Verzekeraar Hartford zag de winst met 38% stijgen, 27% beter dan verwacht. De koersreactie van 2% vonden wij mager. 29 januari: LPL Financial Ook LPL Financial heeft een flinke overname gedaan en zag de omzet bovengemiddeld groeien met ruim 40%. De winst groeide met 23%, zo’n 6% beter dan verwacht. Beleggers reageerden in eerste instantie negatief met een koersdaling van 4%, maar LPL kon de dag toch afsluiten met een kleine plus. 29 januari: Gentex Gentex zag de omzet 19% stijgen als gevolg van een overname, terwijl de winst 2,5% sneller dan de verwachting groeide met 10%. Gentex is afhankelijk van de automarkt en was voorzichtig met de vooruitzichten. De koers daalde 4%. 2 februari: Intesa De Italiaanse bank behaalde 10% winstgroei en zag vrijwel op alle KPI’s verbetering. Het bedrijf publiceerde de strategie tot 2029, waarin het de winst sterk wil laten groeien, 75% van de winst uitkeert als dividend en 20% gebruikt om aandelen in te kopen. De koers daalde in eerste instantie licht, maar ging daarna geleidelijk omhoog. 3 februari: Akzo Nobel De maker van verf en coatings had last van moeilijke marktomstandigheden en de lagere koers van de Amerikaanse dollar. De omzet kromp met 9% en de winst bleef gelijk aan die van een jaar eerder op 0,56. Akzo verwacht dat de marktomstandigheden in 2026 moeilijk blijven. De koers van Akzo Nobel daalde 7% om later ruim de helft van het verlies goed te maken. 3 februari: Merck De omzet van Merck groeide met 6% en de winst per aandeel steeg volgens verwachting met 18,6%. Ondanks een voorzichtige outlook steeg het aandeel 3%. 3 Februari: Amdocs Amdocs behaalde 5% omzetgroei en 9% winstgroei. De winstgroei was 3% beter dan verwacht. Toch daalde de koers 10% in de dagen rond de publicatie. 3 Februari: Enphase Energy De omzet van Enphase daalde met 10%, maar analisten hadden rekening gehouden met een stevigere daling. De winst per aandeel kwam 22% hoger uit dan verwacht. Het management gaf aan dat de marktomstandigheden serieus verbeteren. De koers steeg 35%. 4 Februari: Novo Nordisk Novo Nordisk had iets beter dan verwachte cijfers over het vierde kwartaal. Het venijn zat in de outlook voor 2026, waarbij het bedrijf tussen de 5 en 13% krimp verwacht. Later op de dag kwam Eli Lilly met een outlook die uitgaat van ruime groei. De koers ging ruim 20% omlaag. 4 Februari: Yum Brands Yum Brands behaalde 7% omzetgroei en 7,5% winstgroei. Dat laatste cijfer was 2% minder dan verwacht. Beleggers reageerden positief op de groei die werd behaald in de bestaande restaurant en zetten het aandeel licht hoger. 4 Februari: Securitas Beveiligingsbedrijf Securitas maakt een transformatie door waarbij de beveiliging door fysieke mensen wordt vervangen door technologische toepassingen. Daardoor daalt de omzet, maar verbetert de marge. Het aandeel steeg 7% na de cijfers. 4 Februari: Infineon Infineon zag de omzet 7% groeien de winst kwam 6% hoger, waar op een gelijkblijvende winst was gerekend. De koers schommelde gedurende de dag, maar ging uiteindelijk vrijwel onveranderd de dag uit. 4 Februari: Everest Group (Her)Verzekeraar Everest is de laatste jaren hard gegroeid, maar dat ging gepaard met toenemende risico’s. Eind vorig jaar besloot het bedrijf te focussen op de kernsegmenten met een optimale verhouding tussen rendement en risico. De omzet daalde weliswaar 14%, maar de winst was 1% hoger dan verwacht. De koes ging 2% terug. 4 Februari: Corpay Corpay liet uitstekende cijfers zien. De omzet groeide met 21%, waarvan 11% organisch en de rest uit overnames. De winst groeide 13%; dat was 2% beter dan verwacht. Het aandeel steeg ruim 10%. 5 Februari: Gen Digital De omzet van groeide 26%, grotendeels vanwege een overname. De winst groeide iets sneller dan verwacht met 14%. Nabeurs ging de koers ruim 10% omhoog. 5 Februari: Pandora Pandora kwam 9 januari met een trading update, die niet goed werd ontvangen. De groei in het vierde kwartaal viel stil en beleggers waren bang dat de gestegen zilverprijs de resultaten nog verder onder druk zet. De winst bleek uiteindelijk toch 4% te zijn gegroeid. De koers daalde in januari ruim 25%, maar trok weer 10% aan toen de zilverprijs daalde. Trading updates 9 januari: Teamviewer Teamviewer kwam met een trading update waarin ze bevestigden dat de omzet (+9,7%) aan de onderkant, maar binnen de afgegeven bandbreedte uitkomt met een sterke marge van 44%. Beleggers reageerden opgelucht; het aandeel steeg bijna 10%. Later in de maand verdampte die koerswinst. Op 10 febuari volgen de volledige cijfers. 28 januari: Halozyme Therapeutics Halozyme verhoogde de omzetverwachting voor het vierde kwartaal en voor het 2026. De omzetgroei in het vierde kwartaal komt daarmee boven de 50% uit en in 2026 wordt opnieuw 23-30% omzetgroei verwacht. De koers steeg 4%. Op 24 februari volgen de volledige cijfers. 29 januari: Docebo Docebo gaf aan dat de omzet in het vierde kwartaal ruim 10% is gestegen, ondanks dat de grootste klant hun business bij Docebo afbouwt. De EBITDA stijgt 36-39% in het vierde kwartaal, hetgeen de schaalbaarheid van het bedrijf onderstreept. De koers steeg met ruim 5%. Op 27 februari volgen de verdere cijfers. 26 januari: Basic Fit Basic Fit heeft 18% meer omzet gehaald in het vierde kwartaal vanwege hogere ledenaantallen. De integratie van het overgenomen Clever Fit loopt voorspoedig. De koers steeg 8%, maar later in de week werd een groot deel van die winst weer ingeleverd. Op 11 maart volgen de volledige cijfers. We updaten deze pagina periodiek met nieuwe cijfers.
Lees alle blogs