marktupdates
marktupdates
In onze marktupdate "Wat beweegt de markt" delen we wekelijks onze marktvisie en analyses, lichten we actuele gebeurtenissen en hun impact op de financiële markten toe en geven we een vooruitblik voor de komende periode.
Vroeger stond Corpay bekend als FleetCor, een naam die nauw aansloot bij hun oorspronkelijke corebusiness: het uitgeven van brandstofpassen en het organiseren van alle kosten rondom zakelijk wagenparkbeheer. Hoewel dit model lucratief was, bracht het ook de nodige kwetsbaarheid met zich mee door de sterke gevoeligheid voor brandstofprijzen en de afhankelijkheid van één enkele markt. Het management besefte dat de robuuste technologie achter de passen—zoals geavanceerde fraudebestrijding, budgetlimieten en geautomatiseerde administratie—veel breder toepasbaar was. Door middel van een doelgerichte overnamecampagne verschoof de blik al snel naar Corporate en Cross-Border payments, oftewel zakelijk en internationaal betalingsverkeer. Hierdoor konden bedrijven ineens al hun inkoopfacturen, uitgaven en internationale geldstromen via één centraal platform laten lopen. Omdat de oude bedrijfsnaam de lading niet meer dekte, werd de koerswijziging definitief bezegeld met een nieuwe officiële naam: Corpay.
In september werden de financiële markten gekenmerkt door stijgende obligatierentes en terugkerend enthousiasme over AI-investeringen. Tegelijkertijd hadden smallcap (-5%) en bedrijven met abonnementsmodellen het lastig. Qua beweging van de aandelenkoersen was september de spiegel van juli en augustus. Waar in de eerste twee maanden van het derde kwartaal chips met 11% daalden, gingen ze in september met 11% omhoog. Softwareaandelen stegen in juli augustus juist met 18% en daalden in september met 3%. In de onderstaande grafieken zie je bovenstaande effect weergegeven bij een aantal bepalende bedrijven in de S&P 500 en het DB Flagship Fund. Het rendement van juli en augustus is in groen weergegeven en het rendement in september in rood. Je ziet dat bij veel bedrijven september het tegengestelde beeld geeft van juli en augustus.
Pinterest is sinds 2010 uitgegroeid tot een belangrijk visueel inspiratieplatform voor thema's als interieur, mode, recepten en reizen. Het platform helpt consumenten ideeën op te doen en biedt bedrijven een gericht kanaal om hun producten te promoten. Slimme inzet van kunstmatige intelligentie zorgt erinmiddels voor dat gebruikers sneller relevante zoekresultaten en aanbevelingen krijgen. Toch kent het aandeel Pinterest een lastige periode op de beurs. Hoewel het bedrijf mooie cijfers laat zien qua omzet- en winstgroei, blijft de beurskoers achter. Dat verdeelt de markt: is dit een tijdelijke dip voor een onderschat platform, of heeft Pinterest het zwaar in de strijd met de concurrentie?
Sinds eind juni is het sentiment op de aandelenmarkten gedraaid. In het eerste deel van het jaar was het met name momentum dat de klok sloeg. Aandelen in een positieve trend gingen verder omhoog ondanks een hoge waardering en aandelen in een negatieve trend gingen verder omlaag. Vanaf eind juni kijken beleggers wel weer meer naar de fundamentals, waardoor de koersen van bedrijven met een lage waardering herstelden. In de portefeuille van het DB Flagship Fund zien we dat terug in de bedrijven die sinds 30 juni de hoogste rendementen hebben gehaald. Onder de 12 bedrijven met het hoogste rendement over juli en augustus, zit slechts 1 bedrijf met een positief rendement in het eerste half jaar.
Incyte werd in maart 2023 opgenomen in onze beleggingsportefeuille. Incyte is een Amerikaans biofarmaceutisch bedrijf dat zich richt op het ontdekken, ontwikkelingen en commercialiseren van medicijnen met een sterke focus op oncologie en ontstekings- en huidziekten. Het belangrijkste medicijn is Jakafi, voorgeschreven bij zeldzame bloedkanker en afstotingsziekten na transplantatie. Incyte leunt sterk op research & development. Ze verkopen medicijnen rechtstreeks via ziekenhuizen en gespecialiseerde apotheken, maar werken voor wereldwijde distributie en co-ontwikkeling ook samen met grote farmaceuten zoals Novartis en Eli Lilly, waaruit ze royalty's en mijlpaalbetalingen ontvangen.
Dana Inc. (Dana) is een Amerikaanse toeleverancier voor de auto-industrie die al sinds 1904 componenten ontwikkelt voor personenwagens, zware vrachtwagens en industriële machines. Oprichter Clarence Spicer vond de ingekapselde kruiskoppeling uit. Deze uitvinding maakte de massaproductie van auto's mogelijk. De onderdelen van Dana zijn gebruikt voor onder andere de Ford Model T, de Willy's Jeep uit de tweede wereldoorlog en de bekende Londense taxi’s. Het bedrijf heeft zijn hoofdkantoor in Ohio, opereert wereldwijd en is een grote speler op het gebied van aandrijfassen, transmissies en koelsystemen. Voor de auto-industrie is Dana de technologische drijvende kracht achter de schermen. Dana is weliswaar geen automerk dat je in de showroom kiest, maar hun techniek is cruciaal voor de wereldwijde auto-industrie. Tegenwoordig richt Dana zich sterk op de toekomst als marktleider in de transitie naar hybride en volledig elektrische aandrijflijnen voor een groot deel van de autofabrikanten.
Oscar Health werd in 2012 opgericht vanuit een persoonlijke frustratie vanwege het complexe en bureaucratische Amerikaanse zorgstelsel. Nadat medeoprichter Mario Schlosser bij de geboorte van zijn eerste kind vastliep in een doolhof van administratie, besloot hij samen met Joshua Kushner, oprichter van Thrive Capital, een vernieuwende zorgverzekeraar te starten. Hun missie was om een zorgverzekeraar te bouwen die aanvoelde als een modern techbedrijf, met een eenvoudige gebruikersinterface, transparante prijzen en empathische dienstverlening. Als symbool voor deze persoonlijke en toegankelijke benadering kozen ze de naam 'Oscar', vernoemd naar de grootvader van Kushner. Strategisch gezien heeft Oscar Health een heel specifieke nichepositie binnen de Amerikaanse zorgmarkt. Vergeleken met traditionele giganten als UnitedHealth Group en Elevance Health is het bedrijf relatief klein, maar binnen de markt voor individuele zorgverzekeringen behoort het tot de grootste spelers. De timing van de oprichting viel perfect samen met de invoering van de Patient Protection and Affordable Care Act (Obamacare), waardoor individuen vanaf 2014 via digitale marktplaatsen zelf hun verzekering konden kiezen. Waar de gevestigde orde zich voornamelijk richt op de zakelijke B2B-markt, stelt Oscar juist de individuele consument centraal. Met een focus op superieure dienstverlening, sterke klantbetrokkenheid en betere toegang tot zorg bouwt Oscar aan een hoge klantretentie en mond-tot-mondreclame, wat het bedrijf op de lange termijn een kostenvoordeel in marketing moet opleveren.
Capital One Financial werd in 1988 opgericht als de gespecialiseerde creditcarddivisie van Signet Banking en groeide al snel uit tot een vernieuwende speler in de financiële sector. Het bedrijf onderscheidde zich door als een van de eerste instellingen grootschalig datamodellen en geavanceerde analyses in te zetten om kredietrisico’s nauwkeurig te beoordelen en klanten op maat te bedienen. Deze datagedreven aanpak legde de basis voor een stormachtige groei, wat in 1994 leidde tot de afsplitsing als zelfstandig bedrijf met een beursnotering aan de New York Stock Exchange (NYSE). Tot op de dag van vandaag staat oprichter Richard Fairbank aan het roer, wat hem een van de langstzittende CEO’s maakt in het Amerikaanse bedrijfsleven. Om de afhankelijkheid van de cyclische creditcardmarkt te verkleinen, transformeerde Capital One zich via strategische overnames — waaronder de overname van ING Direct USA in 2012 — geleidelijk tot een volwaardige bank. Dankzij de brede basis in sparen, consumentenbankieren en kredietverlening beschikt Capital One over een stabiele bron van goedkope financiering en een enorm digitaal klantennetwerk.
Het begin van de tweede jaarhelft wordt voor beleggers in het DB Flagship Fund beïnvloed door twee ontwikkelingen: een draai in het sentiment over AI-investeringen en bedrijfscijfers. In deze marktupdate lichten we beide ontwikkelingen toe en de impact op de ontwikkeling van het fonds. De marktontwikkelingen waren erg positief voor het fonds: in juli behaalde het fonds de beste maand sinds het bestaan: +8,62%. In augustus zette het positieve sentiment van juli door en stegen de koersen in de eerste twee weken ruim 3%. Sentiment over AI-investeringen draait Het sentiment rond de AI-trade draaide begin juli. De index met semiconductor aandelen daalde in juli ruim 20%. Het rendement van AI-investeringen is al sinds april 2025 erg belangrijk voor het rendement van de hele markt. Vanaf 9 april, de dag dat Trump de handelstarieven uitstelde, begonnen chipaandelen aan een ongekende rally van meer dan 300% met een voorlopige piek op 22 juni. In de daaropvolgende maand gingen de koersen zoals gezegd scherp omlaag en sinds 29 juli zijn de koersen weer gedeeltelijk hersteld. Het is altijd lastig om precies vast te stellen waardoor het sentiment draaide, maar er zijn verschillende oorzaken aan te geven: De Amerikaanse rente steeg naar het hoogste niveau sinds de financiële crisis in 2007. De koers van SpaceX daalde tot onder de introductieprijs naar ongeveer de helft van de top die half juni werd neergezet. Daardoor daalde het enthousiasme voor de aankomende beursgangen van OpenAI en Anthropic De Amerikaanse AI-modellen kregen concurrentie van een nieuw Chinees model, waardoor de verdienmodellen mogelijk onder druk komen en de enorme investeringen niet kunnen worden terugverdiend. Op de Zuid-Koreaanse markt was met enorme bedragen in hefboomproducten op chipmakers SK Hynix en Samsung gespeculeerd. Een eerste daling zorgde voor gedwongen verkopen, waardoor een sneeuwbaleffect ontstond. Naar verluidt is bij 500.000 accounts de volledige waarde verdampt in minder dan een maand. Dat aantal accounts komt overeen met 5% van de werkende Zuid-Koreanen. Het Situational Awareness Fund, een snelgroeiend hedge fund met een waarde van $ 45 miljard en een hefboom van 4, moest gedwongen AI-posities liquideren. Door de grote hefboom werden verliezen vergroot, waardoor het fonds geld moest bijstorten als onderpand voor de hefboomfinanciering. Toen dat niet lukte, werd het fonds uitgekocht op 29 juli. Niet toevallig de dag waarop de koersen van chipaandelen weer herstelden. In de marktupdates van de afgelopen maanden hebben we diverse keren aangegeven dat de markt niet rationeel was en dat de AI-trade steeds sterker werd door speculatieve beleggers en toenemend gebruik van hefboomproducten. In juli werden de grootste speculanten geraakt, maar er is nog behoorlijk veel speculatief kapitaal actief. De aankomende maanden verwachten wij dat de fundamentele ontwikkeling van bedrijven steeds meer de boventoon gaat voeren bij de koersbepaling. Sterke bedrijfsresultaten aandelen DB Flagship Fund Het goede rendement in juli kwam voor een deel van de betere waardering, maar ook voor een deel vanwege goede bedrijfsmatige ontwikkelingen. Hieronder lichten we de meest opvallende bedrijven toe met tussen haakjes het rendement tussen 30 juni en 7 augustus. In de portefeuille kiezen we voor bedrijven met een aantrekkelijke verhouding tussen stabiele winstgroei en lage waardering. Voor de snelst groeiende bedrijven zijn we bereid een iets hogere waardering te betalen en andersom. Bedrijven met de focus op stabiele groei De Amerikaanse vermogensadviseur LPL Financial (+28,7%) behaalde 39% omzetgroei en 25% winstgroei. De overname van Commonwealth werpt haar vruchten af. Ook Corpay (+17,9%) zag de groei versnellen door overnames. De organische groei van 10% werd aangevuld met 11% groei uit overnames. De winst per aandeel steeg met 36%. Capital One Financial (+8,7%), nieuw opgenomen in de portefeuille, rapporteerde 27% omzetgroei. Bij zorgverzekeraar Oscar Health (-2,2%) groeide de omzet zelfs ruim 70%. De sterke groei zorgde ervoor dat het kleine verlies in Q2 vorig jaar, dit jaar een mooie winst was. Biotechbedrijven Halozyme (+31.7%) en Incyte (+6.4%) volgden met respectievelijk 47% en 37% omzetgroei en 48% en 97% winstgroei. Het Deense Genmab (+11,4%) zag de omzet 25% groeien, maar door hoge investeringen in productontwikkeling daalde de winst met krap 10%. Basic Fit (+6,3%) zag de omzet en winst met 17% stijgen door een tweetal overnames. Ondanks dat het bedrijf de overnames moest financieren, daalde de rentelast door herfinanciering van de oude leningen. Bedrijven met een lage waardering Arcadis (+29,4%) presteerde door de focus op commercie degelijk, maar de koers kreeg een stimulans door een overnamebod van concurrent WPS. Vooralsnog werd het bod afgewezen, maar WPS kwam al met een nieuw bod. Na enkele tegenvallers weerspiegelden de waarderingen van Sodexo (+12,8%), Pluxee (+27,6%) en Teamviewer (+33,2%) weinig vertrouwen in een gezond toekomstscenario. Toch konden de drie bedrijven stabiele cijfers laten zien met potentie voor groei in de toekomst. Ook de koers van Amdocs (+15,8%) stond al maanden onder druk. Na opnieuw een kwartaal waarbij de winst en omzet volgens verwachting stabiel groeide, steeg de koers na de cijfers met 8%. Progress Software (+27,6%) stond op amper 5 keer de winst voor de cijferpublicatie. Het bedrijf behaalde 7% meer omzet en 15% meer winstgroei. Later maakte het een overname bekend waardoor het bedrijf de aankomende periode weer verder groeit. Per 7 augustus had zo’n 85% van de bedrijven resultaten gepubliceerd met als resultaat gemiddeld ruim 9% omzetgroei en krap 20% groei van de winst per aandeel.